VIE红筹回归的模式选择

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所谓回归的模式选择,就是要确定境内拟上市或挂牌的主体究竟为WFOE还是OPCO。这通常要结合项目的具体情况综合考虑确定。尤其是,如下要素需要予以特别关注:

  • 实际资产、业务运营及牌照、财务状况及人员状况;
  • 有关主体的历史合规、瑕疵及潜在风险障碍;
  • 重组所需资金、税务成本、企业间内部资金往来;
  • 各主体的资产业务体量,重组方式的选择对于主营业务、业绩连续性的影响。

简单来讲,具体的回归模式大致可以有如下三种:

 

VIE红筹回归的模式选择

原则上,并非WFOE及OPCO两个主体都要保留。如果只有一个主体有实际业务运营及收入,而另一个单纯是为了搭建VIE架构所设立的持股公司,则可以只保留有实际业务运营的主体而注 销单纯的持股公司。但是一般而言,考虑到OPCO通常是持有相关业务运营牌照的公司,所以一 般会保留OPCO而注销WF0Eo

另一方面,如果WFOE及VIE都有相应的业务、人员及资产,两个主体都有保留的必要,则要考虑选择一个作为拟上市或挂牌主体,然后通过内部重组的形式将另外一个主体纳入财务并表范围。关于具体的重组方式,可以有现金收购股权或资产、以股权作价出资或者吸收合并等。而考虑到VIE架构下多数都有外资产业政策的限制,因此回归国内资本市场时若仍想保留原有的 VIE协议安排,可能会有困难。另外,按照国内的会计准则,原有的VIE协议控制的结构安排能 否实现财务并表的目标,也存在一定的不确定性。

简言之,在WFOE及VIE均有必要保留的情况下,通常需要终止原来的VIE协议安排,然后进行内部重组。具体是WFOE收购或吸并VIE,还是反过来由VIE收购或吸并WFOE,除了实际业务运营需要及牌照资质情况等因素以外,需要特别予以关注的便是同一控制下的企业合并问题。 按照证监会的3号适用意见《v首次公开发行股票并上市管理办法,第十二条发行人最近3年内主 营业务没有发生重大变化的适用意见》,被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会 计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目100%的,发行人重组后运行一 个会计年度后方可申请发行。因此,内部重组时一般会釆取“大吃小”的方式,而不是反向操作。 虽然新三板方面没有明确的此类要求,但从业绩连续性及可持续性等财务审计的角度考虑,通常 也会参照类似的审核要求。

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